Bubble, Bubble, Bubble

泡沫，泡沫，泡沫

创业的队伍正在开始缩减。 上周在TechCrunch DeadPool（译者：TechCrunch 的一个专门记录倒闭的创业公司的版面）又介绍了三家公司（三家公司分别是Raw Sugar, FilmLoop 和Browster)。就连Google也难以幸免，在年底关闭了其Google Answers服务。人们都在猜测“谁将是下一个（倒闭的互联网公司）？”

很明显，获得新投资的公司的数目仍旧数倍于进入TechCrunch倒闭公司名录的数目。2006年大约有6亿美元投资给Web2.0公司。而因为其中大部分公司都失败了，就使得“2007年将会成为deadpool之年” 这条预言看起来是正确的。

但这并不意味我们处于泡沫之中。事实上，恰好相反。这些失败恰恰证明我们不是处于泡沫中，证明私人投资市场正在放掉其中的气泡使一切趋向合理化。

Web 1.0 爆炸

Web1.0时代在2000年4月14日星期五，Nasdaq指数狂跌10%的那一天宣告结束。在2000年3月10日到4月17日期间，Nasdaq指数从之前的最高点5133下跌了37％ (从那以后，就跌得更加厉害)。 Nasdaq指数实际上是 Web1.0公司成为旧经济的标志，Web1.0公司在这场互联网战役中可以说是惨败。

Web1.0公司失败的最重要的一个原因是那些公司急于挣钱来维持其股价，但是却失败了。不少上市公司在倒闭时其市盈率都达到了三位数（译者：Price/Earning 市盈率=该股当前的市场价格/ 这只股票的每股收益）。相比之下，Google，Yahoo和微软今天的市盈率才分别为62，35，24。

Web2.0现实

现在，IPO(译者：initial public offerings首次公开发行股票, 即首次公开上市。“IPO”是新股票上市的意思。未上市的企业,通过股票上市,可以使股票所有的创业者资产得到膨胀,当股票卖出去时,可以得到一笔收益,用来扩大再生产)的大门几乎已经不对网络公司开放了。GoDaddy (译者：国际域名注册商)在2005年8月登记上市前就撤回其声明。NetSuite紧随其后。对于这些网络公司在下几个财政季度能否成功，我们将拭目以待。

IPO这样做大概有两个原因。第一，现在对注册公司报告的要求不像2000年那样，现在的要求相当严格。如今要成为一个上市公司必须经过层层审核。第二，这也是比较重要的一个原因，市场吸取了上次的教训，并不允许那些不明确说明其将来收益的公司上市。所谓一朝被蛇咬，十年怕井绳。

泡沫!

但是，尽管处于这样一个情况，我们仍然看到投资金额很多而好点子却太少的现象。当真的有好主意出现，Web2.0的原则又会导致竞争壁垒的消除，立刻就会有很多公司跟风似的采取该方法，以保护其商业利益。（参见Spark Capital 的Todd Dagres在Wall Street Journal上的评论）

因此一些公司失败了，那是他们相互竞争，优胜劣汰的结果。

但是我不同意Web2.0公司不能成为可持续经营（sustainable businesses）的说法。网络效应至今仍是导致因特网成功的一个最重要的影响因素。例如，人们喜欢上Digg网站不是因为该网站有多么强大的软件。最初，Kevin Rose花了不到2000美元就建了Digg这个网站。任何人都可以开发一个和Digg一摸一样的网站出来，事实上也有很多人这样做了。但是Digg成功并将继续成功下去的“王牌”是它创办的社区（团体）。人们上Digg是因为其他人也上Digg，而新用户每一个提交故事或者偶尔投个票的行为都会增加Digg在互联网上的人气。网络效应同样导致了Facebook和YouTube的成功。这些公司都没有特别有意思的软件吸引客户。但他们都拥有一个令人难以置信的超人气社区（团体）。他们要竭尽全力地吸引住他们的用户，（这样的用户规模）对于那些新加入的公司，是难以望其项背的。

我也不同意投资金额很多而好点子却太少的说法。我们经常看到试探性的300万到800万美元的首轮（series A）风险融资。但获得后续投资的（follow on offerings）远远到不了这个数字。但是我们不要忘记VC运营的模式就是大多数时间都是失败的——他们大部分的投资资金最后都以失败告终，而他们（指风险投资商）自己本就指望其中的1/10~2/10盈利即可。风险投资商们相当于在下赌注，一旦失败他们就把资金和注意力转向别处。而企业家们也会进行他们的下一个计划。由此可见，资金被有效地分配，从总体上看，一切都运行得很好。

放汽

2006年可能会成为事情发展过热的一个标志年。一个长期困扰风险投资商的问题是如果他们投资的项目过多，就很有可能对该公司的竞争对手也进行了投资。其结果就是三四个拥有同样好点子的公司被同时投资，这些不得不相互竞争直到有一方力压群雄，并形成自己的网络效应（形成自己的网络社团）。就好像在网上幻灯片市场上一样，Slide， FilmLoop， RockYou和Photobucket都有相似的产品而且他们都获得了风险融资。filmloop正面临着麻烦，剩下的3个公司还将继续竞争。

因此，现在有相当多的评论网站 (如Yelp, Insider Pages, Riffs, Judy’s Book)、问答式网站(如雅虎答案，live.com问答， yedda， answerbag， askville 等)、用户自己定制主页的网站 (如Netvibes， Pageflakes， Google， Live.com)，等等。这些公司可能大部分会失败，但也的会赢。但愿，最终胜利的这些公司获得的回报将大于当初对所有网络公司的投资总额。那样的话，我们就都是胜利者。

随着这些公司的失败，将会引起市场的注意，从而放掉市场上存在的气泡，使其运营更加稳定。风险投资不再浮躁，投资也逐渐减少。风险估值走低，事情趋于平衡。

在Web 1.0时代，公司并没有失败（直到他们最后倒闭）。他们只是提高了自己的估值，提升了投资资金。这在今天是不会发生的。风险投资商们会让那些本来就不该存在的公司倒闭。事情并不会像1999年时候那样的疯狂，那样令人兴奋，一切都趋于更加理智化。

因此，每次一有公司倒闭，我不认为那是泡沫被刺破的证据。那是市场按照其本来规律运转的正常现象。大部分公司失败了，但是有足够多的公司生存下来，去保持整个经济体系的正常运转。