中石油的压力

近些年来，中国石油天然气股份有限公司（PetroChina）一直都是全球的投资者心仪的一枚中国筹码。沃伦巴菲特从2003年开始投资这家中国大陆最大的石油生产企业，直到去年11月份，PetroChina的股票已然增值7倍之多。去年秋天公司在上海上市，实现了超过一万亿美元的巨额市值。这一数字基本等同于印度全国的经济产出，比埃克森美孚的股市价值还要多出6000亿美元。

然而，最近一段日子以来，位于北京的PetroChina总部却是阳光不再灿烂。由于母公司中国石油天然气集团公司（CNPC）在苏丹这个因残酷战争而引起国际愤慨的国家投资而陷入窘地，而且还成为了人权维护组织的主要攻击目标。过去四个月中，由于对收入预估的下降，PetroChina在上海和香港证交所的股价已下跌了超过40%。（不用替巴菲特担心：他去年10月份卖掉了他的大约23亿份股票，相当于全部股份的1.3%。当时可是给股市带来了不小的震动。）

收入压力

PetroChina依旧有着引以自豪的强势：全球性的规模，年收入1050亿美元，为飞速发展的本土经济勘探原油并提炼汽油及其它产品。尽管如此，公司还是落入了痛苦的压力之下。PetroChina不得不在国际石油市场上以每桶100美元的价格进口石油来弥补不断下降的国内生产量。

与此同时，依据政府命令，PetroChina不得不在石油价格上贴钱，为消费者降低本土燃料价格。位于新加坡的CLSA亚太区市场研究公司石油及汽油研究部主任Hernan Ladeuix称：汽油和柴油在中国市场的价格是60美元一桶，而不是100美元。（PetroChina官员拒绝就此事进行评论。）另外，中国政府也没有替PetroChina解围的意图。大陆的消费价格通胀在一月份已经达到年增长7.1%的警戒线。北京最大的担心就是低收入阶层会引发的社会不安定因素，因此不允许石油公司提高油价，雪上加霜。

的确，PetroChina在全球市场上销售其在国外生产的石油。但是两年前北京出台了一项新的税收政策，一次性搞到了80亿美元的巨额政府收入，用来补贴急需能源的中国工业。三月份，中国的立法机构——人民代表大会，很可能会在石油生产领域出台其他的税收政策。据剑桥能源研究联合会位于北京的一位分析师称，北京“认为从富有的石油公司拿钱来帮助经济环境中更为脆弱的群体是件好事”。

同时，PetroChina也在急于应对步入老年期的大庆油田不断下降的生产能力。2006年原油生产量仅增长0.9%，达8.307亿桶，而去年上半年同比仅增长0.1%。PetroChina也宣布了在天津附近发现的海上油田，预测一年能有20万桶的产量。但是，摩根斯坦利预测PetroChina2007年净利润达到220亿美元，对于今年的预测则是年增长仅为4.5%。比较之下，2006年公司收入增长了6.6%。

PetroChina（及母公司CNPC）对于更多石油的渴求促使它们不断在卡萨克斯坦，苏丹和委内瑞拉探索新的能源储藏。但是苏丹的问题也给公司带来了不少来自人权维护团体的攻击。总部位于纽约的人权监管组织亚洲区倡导主任Sophie Richardson称：如果没有中国和PetroChina的介入，对苏丹政府的制裁就会容易的多。

另外一个风险就是：在苏丹这种政治环境非常不稳定的国家，政府掌权势力发生突然改变并封杀外国石油资产的可能性永远都会存在。CNPC经济技术研究院海外投资协会主任Xu Xiaojie称，就像全球其他石油公司一样，PetroChina面临着“国有化、税收增长、和不断改变的合同结构”等等风险。

对PetroChina在更为稳定的天然气领域的展望，相比之下则显得格外明朗。公司已经把中国的跨国天然气管道从西部的新疆通到了能源紧缺的上海地区。2月22日，PetroChina又开始建造通至广州的管道延长线。公司还与Chevron合作为四川省生产天然气。

但是，直到PetroChina能够统一从国外购买的石油价格与在国内销售的价格之前，其收入与股价将会持续受压。精明的投资商巴菲特去年秋天的离开，现在看来正是及时而正确的。