华尔街重现阳光

from the September 17, 2008 edition

如今，物理学家和金融专家们有许多共同点——他们都在自己的领域中捕捉基本事实。上周，物理学家们聚集欧洲，用一台巨大的强子对撞机开始了寻找亚原子微粒的历程，他们声称这是质量的起源。而在华尔街，一场信贷危机促使金融专家们寻找创造市场价值的根源。

整个信贷宽松时代，华尔街多数人丢掉了做生意的根基，复杂的交易很少有人理解，盲目的拉动住房价格。他们抛弃了市场最基本的三个T：信任（trust）、透明（transparency）和诚实（truthfulness）。

随着数家金融机构的倒闭，以及股票价格的下跌，美国人民需要重温如何谨慎的使用贷款以避免债台高筑，更不要把信心寄托在单一市场，比如住房。

为期两年的房价下跌造成已购住房的买家无法负担本不应有的抵押风险，接下来还会进一步下跌，直到市场找到对每一个美国家庭来说都合适的价值底部。

近几个月以来，政府最新的企图是通过放宽信贷和垄断对赎回权的取消来支撑市场，而这只不过是又一次吹大泡沫。此时应做的是让地产商们接受更低的价格，以及让金融机构清理自己的资产。

上周财长保尔森拒绝营救雷曼兄弟，一个恰当的理由是，自六个月前竞争对手贝尔斯登倒闭后，该投行有半年时间修补他们由于购买风险抵押债造成的超借错误。而现在这些资产毫无价值。

尽管金融机构希望得到联邦政府的救助，但纳税人的金钱不可随便用于那些无视风险的银行。况且，风暴来临的警报已经拉响很久了。

正如美国人身负大量信用卡债务一样，在国会授权下，投行没有足够的偿还资本却仍敢于大肆举债。这就是为什么投行大举倒闭的原因，与商业银行不同，后者必须保留足够的储备金以应付可能的损失。

投行和其他金融玩家们，例如抵押经济人，现在更需要纪律的约束，以避免一个新的举债时代。

2003年过低的利率导致住房泡沫，美联储也应从中吸取教训。

在一个以信用为基础的经济体中，短期现金被转化为长期投资，这需要相应的保障，例如资本储备和透明机制。这些有助于遏制市场贪婪的一面。恐慌不期而至时，政府必须谨慎从事，必要的话应没收私人资产用于二次出售。这有助于遏制市场慌乱的一面。

华尔街现今正处于恐惧之中，而这正是他们应从上一个贪婪时代得到的教训。其中一个教训就是，捆绑住房贷款并打包出售它们，那些贷款风险造成财务黑洞，而没有任何人可以对此负责。

两百多年之前，金融家们第一次聚集在曼哈顿一棵大梧桐树下，华尔街应运而生。当时买卖的基础是彼此早已确立的良好信用，并以此创造价值。

现在，是重归价值取向的时候了。